st东北高聊聊[期货分析]4.14纯碱期货行情分析二季度强供应、弱需求、高库存格局难改

2020-04-14 09:42:52 by Admin 内盘评论
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  A宏观:复工复产推进融资整体回暖

  2019年下半年,房企已经出现以价换量现象,尤其是三四线城市,削弱了后期销售的韧性。2020年春节提前,导致1月销售走弱;2月受疫情影响,房地产销售基本停滞,单月销售大幅下滑;3—4月,复工复产持续推进,销售有所改善,36城整体销量同比增速由3月的-38%回升至目前的-17%。

  从流动性来看,3月,房企融资规模开始扩大,境内发债量增幅明显。房企债券融资总额为1363.33亿元,同比增长23.82%。其中,境内发债960.41亿元,同比增长28.59%,占比为70.45%。当月,房地产信托产品成立416个,募集资金588.16亿元,环比上升69.58%。

  随着国内疫情的缓和,复工复产有序推进,房地产市场将继续回暖。房地产真实需求受国外疫情的影响较小,国内经济下行、失业率上升等因素对有效需求有一定打击。

  政策上,4月3日央行再次定向降准,同时,涉及公积金、土地市场等的支持政策也在陆续出台,预计房地产市场供求状况会进一步好转。

  B供应:开工负荷提升库存持续累积

  2019年,国内纯碱产能为3300万吨,同比增长4%;产量为2750万吨,同比增长5%。受环保政策和贸易摩擦的影响,纯碱需求增长乏力。截至2020年2月,玻璃行业实际产能同比基本持平,无力消化纯碱新增产能,其供应严重过剩。

  2020年1—2月,国内纯碱产量为430.9万吨,同比减少3.4%。1月,纯碱厂家开工负荷为81%,而2月下降至 77%。3月,开工负荷转而提升,预计月度产量为230万吨。

  受公共卫生事件影响,1—2月,国内累积出口纯碱16.87万吨,同比减少17.99%,出口量明显下降,尤其是湖北地区,出口萎缩幅度更大。与此同时,国内累计进口5.98万吨,同比增长4356.21%。其中,自美国进口4.9万吨,自土耳其进口1万吨。

  节前受备货提振,1月,纯碱厂家库存下降10万吨。春节期间,纯碱厂家库存出现惯性增长,叠加公共卫生事件,纯碱厂家库存创下近5年以来的新高。3月,纯碱厂家开工负荷恢复正常,但下游需求低迷,纯碱用量减少,纯碱厂家库存继续攀升。

  利润方面,由于纯碱价格持续下跌,联碱生产仅有微利,氯碱生产处于亏损状态,3月之后利润才有所回升。氨碱法仍有生产利润,企业复产意愿相对较强,且由于氯化铵价格持续走高,联碱企业的开工意愿强于氨碱企业。

  综合来看,二季度计划检修的装置较少,加之纯碱行业产能有效利用率提高,且近期利润好转,产量还有上升空间,二季度纯碱供应压力仍较大。

  C需求:终端启动缓慢恢复仍需时日

  2020年1—2月,国内纯碱表观消费量为419万吨。疫情期间,轻碱下游多数企业处于停工状态,重碱下游则维持正常生产。轻碱下游较为分散,无机盐、印染等领域均占一定比例,而重碱下游绝大部分对应浮法玻璃。由于平板玻璃生产较为刚性,强行减少投料会影响生产线使用寿命,故生产较难调节,疫情并未造成产能利用率的明显下降。1—2月,平板玻璃产量为1.49 亿重量箱,同比增长2.3%。当期,浮法玻璃生产线产能为22.65万吨/天,较去年同期提升0.34万吨/天;在产15.51万吨/天,开工负荷为68.5%。截至3月末,浮法玻璃生产线共376条,开工235条,开工负荷为62.25%,较去年同期增加1条生产线;总产能为13.59亿重量箱,较去年增加0.2亿重量箱。

  纯碱价格一般呈现上半年弱下半年强的特点。上半年,需求清淡,原片库存普遍偏高。下半年,需求旺季到来,原片库存被消化,玻璃厂家资金状况缓解,倾向于扩大纯碱库存,价格随之走强。由于2019年玻璃价格相对强势,贸易商在年底大量囤货,而2020年年初,受到疫情影响,需求迟迟未能启动,玻璃厂原片库存创出新高。截至2020年3月下旬,全国玻璃厂家库存达到5200万重量箱,居于绝对历史高位,较2019年同期增长17%。目前,下游深加工企业基本复工,但订单欠佳,主要原因是房地产复工延后,终端需求启动缓慢。房地产的复工要晚于其他行业,虽然4月终端需求预计较3月环比走强,但完全恢复到正常水平仍需时日。


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